Стоимость долгосрочного займа

Стоимость долгосрочного займа

  

Большинство компаний используют в своей деятельности также хоть какие-нибудь формы долгосрочного долгового финансирования.

Дол­говые обязательства этого типа интегрируются в общую структуру капитала компании. Примером могут служить выпускаемые компанией и котирующиеся на финансовом рынке облигации, а также долгосроч­ные займы от банков или других финансовых институтов.

Руководство компании должно тщательно оценивать риски, возникающие параллельно с возможно­стями наращивать рентабельность собственного капитала.

Поэтому ис­пользование долгосрочных займов обычно оказывает более значимое влияние на состояние компании, чем краткосрочные обязательства или среднесрочные ссуды.

Стоимость долгосрочных заимствований — так же, как и кратко­срочных, — выражается через годовую процентную ставку.

Например, 9%-ная облигация, не предусматривающая залога, имеет следующую стоимость после налогообложения:

-9% х(1 -0,34) = 5,94%, если компания имеет возможность воспользоваться вычетом процен­тов из налогооблагаемой базы.

Если мы допустим, что вместо 100% компания после учета всех рас­ходов и комиссионных получит при эмиссии облигации лишь 95% от ее номинала, то чистая стоимость облигации составит:

-0,09 (1-0,34) х 1/0,95 - 6,25%.

Помимо процентной стоимости долгосрочные долговые обязатель­ства подразумевают также возврат основной суммы долга. Существу­ет множество вариантов условий ее выплаты.

Возможно накопление для этих целей средств в специальном фонде погашения, управляемом на основании доверенности депозитарным учреждением.

Кроме этого, существуют выпуски облигаций с правом досрочного отзыва (погаше­ния эмитентом) в определенные моменты времени либо с правом кре­диторов требовать такого погашения (с правом предъявления облига­ции к погашению).

Еще одним элементом издержек, сопутствующих долгосрочным за­имствованиям, будет характер и степень ограничений, как правило, включаемых в долговое соглашение.

Подобные оговорки могут, напри­мер, ограничивать права менеджмента по привлечению других заимство­ваний, могут устанавливать нормативы, например на минимальный уровень оборотного капитала или коэффициента покрытия долга, мо­гут ограничивать объем выплачиваемых вкладчикам дивидендов.

Иног­да часть активов компании может указываться в качестве залогового обеспечения. Подобные оговорки в любом сочетании подразумевают наличие скрытых издержек, смысл которых сводится к ограничению свободы выбора и принятия решения руководством компании.

Чем выше прогнозируемый риск образования задолженности, тем, скорее всего, будут строже эти ограничения.