Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Расчет средневзвешенной стоимости капитала

  

Долгосрочные источники финансирования компании представле­ны тремя группами пассивов: долгосрочным долгом, привилегирован­ными и обыкновенными акциями.

Мы полагаем, что компания может выпустить новые облигации или привилегированные акции. Стоимость дополнительного выпуска облигаций, учитывающая все расходы на реги­страцию и юридическое сопровождение эмиссии, составит 8,5%, а сто­имость привлечения капитала в форме привилегированных акций — 10%.

Обратите внимание, что, как видно из баланса, эти значения ниже ставок по займам, которые компания выплачивает в данный момент. В настоящий момент обыкновенные акции компании abc котируют­ся на уровне между $63 и $67; годовой доход на акцию, по последним данным, составляет $4,72.

В предшествующем году дивиденды были выплачены в сумме $2,50. Рассчитанный фондовыми экспертами ко­эффициент р составил 1,1. Мы также будем считать, что доход по цен­ным бумагам с нулевым риском составляет 6,5%, а доходность рыноч­ного портфеля, представленного индексом S&P 500, — 13%.

Общие перспективы развития компании представляются благополучными, поэтому эксперты прогнозируют сохранение темпов роста ее прибы­ли на уровне около 8%.

На основании приведенных данных становится возможным расчет взвешенной стоимости капитала компании. Обратите внимание, что при нахождении стоимости каждой из трех составляющих капитала мы используем инкрементальную стоимость дополнительных денеж­ных ресурсов, а не указанную в балансе стоимость имеющихся.

Ситуация, когда два разных метода определения стоимости капита­ла предлагают различные результаты, довольно распространена, по­скольку и используемые данные, и сопутствующие предположения различаются довольно существенно.

Облигация номиналом S1000 с 10%-ной фиксированной ставкой купона имеет цену, превышающую номинал, так как ставка купона 10% превышает до­ходность новых облигаций, равную 8,5%.

Доли, которые должны быть использованы при расчете взвешен­ной стоимости капитала корпорации, зависят и от относительной ста­бильности существующей структуры.

Допустим, что руководство удовлетворено существующей структурой капитала, так же как и ее целевыми пропорциями. При привлечении дополнительного капи­тала в этом случае будет поставлена задача сохранения ее пропор­ций.

Предположим далее, что выпущенные компанией облигации котируются в 117% номинала, тогда как выпущенные привилегиро­ванные акции с дивидендом в размере $12 и с номинальной стоимо­стью $100 торгуются по $120. Исходя из того что не предвидится ни­каких существенных перемен в структуре капитала, мы можем рассчитать взвешенную стоимость капитала и на основе балансовой, и на основе рыночной стоимости.

Учитывая, что все необходимые для расчета предположения и данные имеют некоторую погрешность, до использования результатов в качестве критерия некоторого решения их можно смело округлять.

Мы можем утверждать, что с учетом указанных условий деятельности корпорации ABC, взвешенная стоимость приращенного капитала составит приблизи­тельно от 11,5 до 12%.

Если этот показатель будет использоваться для оценки новых инвестиций, его следует рассматривать как минимальную рентабельность инвестиций, характеризующихся сопоставимым уровнем рисков.

Взвешенная стоимость капитала становится дисконтной ставкой для определения чистой приведенной стоимости инкрементальных де­нежных потоков. Помните, что именно это значение определяет границу между группами проектов, одни из ко­торых способствуют созданию стоимости, а другие — нет.