Наиболее современные подходы к оценке состояния предприятия и его стоимости неизменно строятся, как мы уже говорили, на анализе денежного потока.
При этом основной акцент делается на устранении элементов бухгалтерского учета, не имеющих в основе движения денежных средств. В результате этого мы можем выделить инвестиционные и операционные денежные потоки.
Получаемые на этом пути показатели оказываются тесно связаны с широко используемыми экономическими критериями типа чистой приведенной стоимости или внутренней рентабельности, соединяя в себе экономический подход к планированию новых проектов и к оценке текущей деятельности.
Большую часть этих показателей мы рассмотрели в предыдущих главах, поэтому ниже мы просто перечислим большинство используемых на сегодняшний день показателей:
-Свободный денежный поток (FCF, Free Cash Flow) — чистый денежный поток (чистая прибыль после налогообложения плюс амортизация, за исключением (обычно) процентов к уплате) минус чистые инвестиции за вычетом реализации активов за период.
-Рентабельность валовой суммы капиталовложений в виде денежного потока (ROGI, Return on Gross Investments)— денежный поток от обычной деятельности (чистая прибыль после налогообложения плюс амортизация), деленный на брутто-величину базы активов.
-Рентабельность инвестиций в виде денежного потока (CFR0I, \' Cash Flow Return on Investments) — внутренняя рентабельность инвестиционного проекта, выведенная на основе денежных поступлений от текущей операционной деятельности и инвестиционных расходов, реализации активов.
-Совокупный доход акционеров (TSR, Total Shareholder Return) — общий доход на акции (чаще обыкновенные), представляющий собой комбинацию дивидендов и приращения рыночной курсовой стоимости.
-Совокупная рентабельность бизнеса (TBR, Total Business Return) — внутренняя доходность подразделения или целой компании за один или несколько периодов, определяемая совокупностью свободных денежных потоков и изменением капитализации.
Наибольшее признание получило за последнее время понятие свободного денежного потока FCF, применимое в качестве критерия оценки результатов деятельности компании за период.
Особенно важно, что эта величина представляет собой необходимый элемент определения стоимости компании и в целом и по частям, а это необходимо для целей стратегического планирования.
Показатель R0G1 используется преимущественно в качестве оценки экономической рентабельности бизнеса за период, так как он связывает денежные потоки от обычной деятельности с балансовым значением всех активов за вычетом амортизации.
Показатель CFROI представляет собой наиболее сложный показатель экономической рентабельности компании или ее подразделений, отражающий внутреннюю доходность за средний срок жизни соответствующих проектов.
Показатель непосредственно сопоставляется со стоимостью капитала, а также с результатами, полученными в процессе анализа новых капиталовложений.
Широкую популярность получил также и простой, но постоянно публикующийся показатель TSR. Поскольку этот показатель отражает ожидания акционеров, которые следует учитывать при определении стоимости акционерного капитала, он напрямую связан с расчетом средневзвешенной стоимости капитала компании.
Показатель TBR, предназначенный для измерения внутренней рентабельности подразделений и других хозяйственных объектов, в чем-то схож с показателем CFROI.
Строясь на основе свободного денежного потока и капитализации экономического объекта на конец и начало периода, этот показатель имеет много общего с анализом инвестиционных проектов.