Семь перечисленных ниже показателей отражают эволюцию перехода от простых бухгалтерских коэффициентов к понятию приведенной стоимости денежных потоков.
Мультипликаторы прибыли (Earnings Multiples) — чистая прибыль после налогообложения или EPS, умноженные на соответствующий коэффициент, так или иначе опирающийся на экспертные оценки. Такие показатели родственны соотношению Р/Е, часто используемому в качестве соответствующего коэффициента.
Аналогично могут рассчитываться мультипликаторы денежных потоков (Cash Flow Multiples) — чистая прибыль после налогообложения плюс амортизация (или этот показатель в расчете на акцию), также помноженные на субъективный коэффициент.
Экономическая прибыль, или добавленная экономическая сто-имость (EVA®, Economic Value Added) — разница между прибылью от обычной деятельности после налогообложения (NOPAT) и затратами капитала, величина которых определяется произведением средневзвешенной стоимости капитала (%) и величины чистых активов.
Также эта величина может быть представлена как изменение экономической прибыли от периода к периоду.
Добавленная рыночная стоимость (MVA, Market Value Added) — разница между балансовой стоимостью капитализации (чистых активов фирмы) и рыночной стоимостью капитала различных типов. Применение этого показателя требует корректировки балансовых оценок и крайне осторожной оценки того, насколько показательна текущая рыночная стоимость акций.
Добавленная стоимость в форме денежных потоков (CVA, Cash Value Added) — разница между денежными средствами, необходимыми для амортизации инвестиций (в качестве дисконта используются издержки применения капитала), и фактически образовавшимися денежными потоками, выраженными чистой приведенной стоимостью.
Акционерная стоимость (SHV, Shareholder Value) — приведенная стоимость предполагаемого в будущем свободного денежного потока, дисконтированного в соответствии со средневзвешенной стоимостью капитала компании, плюс приведенная стоимость действующего предприятия на момент окончания периода анализа и все неиспользуемые в обычной деятельности активы (например, ликвидные ценные бумаги, денежные средства на счетах и другие инвестиции) за вычетом долгосрочных обязательств. Этот показатель представляет собой приведенную стоимость акционерного капитала.
Добавленная акционерная стоимость (SVA, Shareholder Value Added) представляет собой изменение совокупной акционерной стоимости либо за каждый отчетный период, либо в течение более продолжительного промежутка времени
Здесь используется представленный выше метод расчета акционерной стоимости (SHV) для каждого отдельного момента времени.
Для получения возможного диапазона значений стоимости предт приятия мультипликаторы прибыли все еще не потеряли своего значения и активно используются, хотя использование бухгалтерской прибыли является причиной многочисленных искажений экономических оценок. То же относится и к мультипликаторам денежного потока.
Популяризируемый компанией Stern Stewart & Со показатель EVA® представляет собой экономическую прибыль, образовавшуюся из-за превышения прибыли от обычной деятельности суммы затрат на привлечение капитала, финансирующего используемые активы.
Данный метод может найти применение для отслеживания динамики формирования стоимости от периода к периоду.
Понятие экономической стоимости далеко не ново. Оно лишь подчеркивает, что компания или подразделение предприятия будет наращивать стоимость только в том случае, если чистая прибыль будет выше издержек применения капитала из всех источников, которые были использованы при получении этой прибыли.
Показатель MVA отражает созданную предприятием стоимость, превышающую показанную в балансе сумму инвестиций. Учитывая, что показатель имеет в основе учетное значение капитализации, полезно будет произвести ряд поправок, чтобы показатель приобрел экономический смысл.
Показатель CVA устанавливает денежное выражение созданной экономической стоимости сверх денежных потоков, необходимых для возмещения занятого в бизнесе капитала. Этот показатель, используемый при анализе реинвестиций, аналогичен критерию чистой приведенной стоимости.
SHV, безусловно, уже знаком нам, поскольку выражает ожидаемые денежные потоки как основу приведенной стоимости акционерного капитала в роли критерия формирования стоимости всей компании.
Полезным дополнением к понятию акционерной стоимости стал показатель SVA, так как огромное значение при оценке стратегических планов корпорации и последствий их реализации имеет динамика стоимости.