Показатели стоимости

Семь перечисленных ниже показателей отражают эволюцию перехода от простых бухгалтерских коэффициентов к понятию приве­денной стоимости денежных потоков.

Мультипликаторы прибыли (Earnings Multiples) — чистая при­быль после налогообложения или EPS, умноженные на соответ­ствующий коэффициент, так или иначе опирающийся на экспертные оценки. Такие показатели родственны соотношению Р/Е, часто используемому в качестве соответствующего коэффициента.

Аналогично могут рассчитываться мультипликаторы денежных потоков (Cash Flow Multiples) — чистая прибыль после налогооб­ложения плюс амортизация (или этот показатель в расчете на акцию), также помноженные на субъективный коэффициент.

Экономическая прибыль, или добавленная экономическая сто-имость (EVA®, Economic Value Added) — разница между прибылью от обычной деятельности после налогообложения (NOPAT) и затратами капитала, величина которых определяется произведе­нием средневзвешенной стоимости капитала (%) и величины чистых активов.

Также эта величина может быть представлена как изменение экономической прибыли от периода к периоду.

Добавленная рыночная стоимость (MVA, Market Value Added) — разница между балансовой стоимостью капитализации (чистых активов фирмы) и рыночной стоимостью капитала различных типов. Применение этого показателя требует корректировки ба­лансовых оценок и крайне осторожной оценки того, насколько показательна текущая рыночная стоимость акций.

Добавленная стоимость в форме денежных потоков (CVA, Cash Value Added) — разница между денежными средствами, необходимыми для амортизации инвестиций (в качестве дисконта используются издержки применения капитала), и фактически образовавшимися денежными потоками, выраженными чистой приведенной стоимостью.

Акционерная стоимость (SHV, Shareholder Value) — приведенная стоимость предполагаемого в будущем свободного денежного потока, дисконтированного в соответствии со средневзвешенной стоимостью капитала компании, плюс приведенная стоимость действующего предприятия на момент окончания периода ана­лиза и все неиспользуемые в обычной деятельности активы (например, ликвидные ценные бумаги, денежные средства на счетах и другие инвестиции) за вычетом долгосрочных обязательств. Этот показатель представляет собой приведенную стоимость ак­ционерного капитала.

Добавленная акционерная стоимость (SVA, Shareholder Value Added) представляет собой изменение совокупной акционерной стоимости либо за каждый отчетный период, либо в течение более продолжительного промежутка времени

Здесь используется представленный выше метод расчета акционерной стоимости (SHV) для каждого от­дельного момента времени.

Для получения возможного диапазона значений стоимости предт приятия мультипликаторы прибыли все еще не потеряли своего зна­чения и активно используются, хотя использование бухгалтерской прибыли является причиной многочисленных искажений экономи­ческих оценок. То же относится и к мультипликаторам денежного потока.

Популяризируемый компанией Stern Stewart & Со показатель EVA® представляет собой экономическую прибыль, образовавшуюся из-за превышения прибыли от обычной деятельности суммы затрат на при­влечение капитала, финансирующего используемые активы.

Данный метод может найти применение для отслеживания динамики форми­рования стоимости от периода к периоду.

Понятие экономической сто­имости далеко не ново. Оно лишь подчеркивает, что компания или подразделение предприятия будет наращивать стоимость только в том случае, если чистая прибыль будет выше издержек применения капи­тала из всех источников, которые были использованы при получении этой прибыли.

Показатель MVA отражает созданную предприятием стоимость, пре­вышающую показанную в балансе сумму инвестиций. Учитывая, что показатель имеет в основе учетное значение капитализации, полезно будет произвести ряд поправок, чтобы показатель приобрел экономи­ческий смысл.

Показатель CVA устанавливает денежное выражение созданной эко­номической стоимости сверх денежных потоков, необходимых для возмещения занятого в бизнесе капитала. Этот показатель, используе­мый при анализе реинвестиций, аналогичен критерию чистой приве­денной стоимости.

SHV, безусловно, уже знаком нам, поскольку выражает ожидаемые денежные потоки как основу приведенной стоимости акционерного капитала в роли критерия формирования стоимости всей компании.

Полезным дополнением к понятию акционерной стоимости стал по­казатель SVA, так как огромное значение при оценке стратегических пла­нов корпорации и последствий их реализации имеет динамика стоимо­сти.